По мнению наблюдателей за рынком, громкая победа демократов на промежуточных выборах в США может сдержать повышение процентных ставок во всем мире в следующем году, но неопределенная траектория цен на нефть, экономический рост США и фискальная политика будут иметь ключевое значение.
Центральные банки по всему миру вернулись в режим ужесточения денежно-кредитной политики: Федеральная резервная система, Банк Англии, Европейский центральный банк и Банк Японии повысили ставки в последние месяцы.
Этот сдвиг частично вызван войной США и Израиля с Ираном, которая привела к росту цен на рынках нефти и газа. Война также усугубила сокращение мировых нефтеперерабатывающих мощностей, что привело к резкому росту стоимости таких продуктов, как дизельное топливо, бензин и авиакеросин.
Трейдеры в основном ожидали больших успехов демократов на этой неделе после того, как опросы показали в их пользу, но перед голосованием все еще существовала неопределенность относительно того, захватит ли партия обе палаты Конгресса, что увеличивало возможности законодателей бросить вызов политике президента Дональда Трампа.
Цены на сырую нефть упали после явной победы демократов как в Палате представителей, так и в Сенате. ICE нефть марки Brent в среду упал на 8,7%, закрывшись ниже $100 за баррель впервые с сентября.
Нефть марки ICE Brent.
Во многом это объясняется возросшими ожиданиями того, что результат может означать, что Трамп более склонен заключить сделку, чтобы положить конец войне в Иране, помогая восстановить мощности нефтеперерабатывающих заводов в Персидском заливе и улучшить условия экспорта. Пространное заявление вице-президента Дж. Д. Вэнса, в котором он возлагает вину за потери республиканцев на войну с Ираном, усилило эту точку зрения.
Дэн Коутсворт, глава отдела рынков компании AJ Bell, заявил, что «в лагере республиканцев было признание того, что война с Ираном стоила им полного победы на выборах, что рынок воспринял как знак того, что быстрое разрешение ближневосточного конфликта может помочь им сохранить лицо».
«Трамп, возможно, воспользуется возможностью взять на себя всю заслугу, если окончание войны приведет к значительному снижению затрат на электроэнергию».
Если результаты выборов «подтолкнут к разрешению конфликта на Ближнем Востоке, это может привести к падению нефти, и это было проблемой для ФРС и инфляции, а также одной из причин повышения ставок», — сказал Эндрю Слиммон, старший портфельный менеджер и глава отдела консультантов по прикладным акциям в Morgan Stanley.
Исторические данные показывают тесную корреляцию между ценами на нефть и мировыми ставками, заявил Ральф Аксель, стратег по ставкам Bank of America, в аналитической записке, опубликованной в четверг. Более высокие цены на нефть в течение следующих трех-шести месяцев, вероятно, будут означать «значительно более высокие процентные ставки» в США, но особенно в Великобритании и Германии, сказал он.
«Если цены на нефть вырастут, мы думаем, что ставки тоже вырастут, особенно на начальном этапе, где долгосрочная премия не имеет большого значения, а ожидания денежно-кредитной политики играют большую роль», – добавил он.
Никаких отступлений для республиканцев
Как показали рост цен на нефть в четверг и нестабильность в пятницу, разрешение почти девятимесячного конфликта еще далеко не завершено.
“На данный момент нефть снова начала расти, а ожидания по процентным ставкам радикально не изменились по сравнению с предвыборными уровнями”, – отметил Дэн Коутсворт из AJ Bell.
Денежные рынки в четверг указали на умеренное изменение ожиданий по сравнению с недельной давностью, как в США, так и в Европе, при этом трейдеры прогнозируют несколько более высокую вероятность смягчения денежно-кредитной политики на горизонте в один год.
Согласно анализу данных LSEG, проведенному CNBC, влияние на двухлетний период было более выраженным в зоне евро, чем в США: ставки ЕЦБ снизились на 8,7 базисных пункта за неделю против 4,6 базисных пунктов у ФРС.
«На данном этапе у республиканцев нет возможности отклониться от пути», – сказала Лорел Рэпп, директор программы США и Северной Америки в Chatham House. «Мы знаем, что демократы будут стремиться получить голоса в Палате представителей и Сенате, чтобы сдержать республиканцев, ограничить администрацию в отношении военной мощи Ирана. Но свяжет ли это администрацию – другой вопрос».
Тем временем Клейтон Аллен из Eurasia Group заявил в программе Squawk Box Asia на канале CNBC, что, хотя война с Ираном непопулярна внутри страны, оставить ближневосточный регион без ощутимых побед также будет непопулярным и что он ожидает эскалации в течение нескольких недель.
Эндрю Бэйли, управляющий Банка Англии, который в четверг повысил ставки на 25 базисных пунктов, заявил CNBC, что давление на цены на энергоносители вызвано сочетанием препятствий в Ормузском проливе, нехватки нефтеперерабатывающих мощностей и низкого уровня хранилищ газа в Европе.
«Мирный процесс на Ближнем Востоке не изменит все эти элементы», — сказал он в четверг корреспонденту CNBC Стиву Седжвику.
«Давайте подождем и посмотрим, потому что мы наблюдали падение цен на энергоносители за последние 48 часов, но это очень нестабильная ситуация, как мы узнали за последние семь, восемь, девять месяцев».
Кен Иган, глава отдела европейского суверенного кредитования в KBRA, заявил, что на прогноз процентных ставок будет в первую очередь влиять то, будет ли экономика иметь достаточный базовый импульс для того, чтобы существующее инфляционное давление стало более устойчивым.
Европа «надвигается на зиму после нескольких месяцев повышенных цен на энергоносители, и ее последствия все еще сказываются на экономике в целом», – сказал он по электронной почте.
«Обеспокоенность центральных банков заключается в том, начнет ли это давление повышать заработную плату и цены в более широком смысле, или же более слабый спрос ограничит это влияние».
Перспективы роста
Ключевой вопрос для Федеральной резервной системы будет заключаться в том, сможет ли «голубая волна» «привести к большей финансовой осмотрительности в США и, следовательно, к снижению инфляции», сообщила по электронной почте Джейн Фоули, глава валютной стратегии Rabobank.
“Однако еще очень рано быть уверенным в финансовых перспективах, не в последнюю очередь потому, что многие демократы проголосовали за смягчение давления на стоимость жизни… поэтому на данный момент очень трудно прийти к твердому выводу относительно того, как прогноз ставок изменится в следующем году”, – сказала она.
Высокий уровень бюджетного стимулирования США и то, собирается ли он измениться, сейчас является «вопросом на миллион долларов», заявил Джеймс Салливан, управляющий директор и руководитель отдела исследований рынка акций в Азиатско-Тихоокеанском регионе JP Morgan, в программе Squawk Box Asia на канале CNBC.
“Причины, по которым вы наблюдаете высокий уровень инфляции, – это сочетание целого ряда факторов, от войны в Иране до тарифов и значительной напряженности в определенных областях энергетического комплекса”, – сказал он.
«Но также важно признать, что правительство США продолжает тратить на очень высоком уровне, обеспечивая экономический рост с низким уровнем безработицы, и это приводит к очень конкретным макроэкономическим последствиям. Если это изменится, вы потенциально снимете давление с процентной ставки таким образом, что это даст ФРС значительно большую гибкость в будущем».
Дэниел Клифтон, руководитель отдела политических исследований в Baird Strategas, сказал, что влияние на строительство центров обработки данных в США является еще одним важным фактором, на который следует обратить внимание.
«В 2025 году у нас были серьезные финансовые трудности, и это на самом деле не имело значения, потому что в прошлом году у нас был такой большой бум капиталовложений в развитие искусственного интеллекта. Этот год во многом был обусловлен стимулированием», — сказал он в программе Squawk Box Europe на канале CNBC.
«Если у вас есть среда, в которой у вас более жесткая фискальная политика — ФРС прямо сейчас повышает ставки — и у вас наблюдается замедление темпов роста капиталовложений в ИИ, вы, вероятно, доберетесь до политической ошибки в какой-то момент в середине 2027 года», — сказал он.
«Именно это произошло в 2000 году во время технологического бума 2000 года: ФРС повышала ставки, у нас были более высокие цены на нефть, а они просто зашли слишком далеко, и в конечном итоге произошла рецессия. Наш прогноз не предполагает рецессию в Соединенных Штатах. Наш прогноз заключается в том, что в 2027 году нас ждет замедление в середине цикла».
